Kríza a hrozba deflácie

Milan Vaňko

Existuje mýtus, že expanzivní měnová politika je z principu špatná. V době hospodářské recese však může „tisknutí peněz" efektivně přispět k zapojení nevyužitých zdrojů v ekonomice. Navíc deflace může být nebezpečnější než inflace.

Rozhodnutie menového výboru FEDu nakúpiť v najbližších ôsmych mesiacoch vládne dlhopisy za 600 miliárd dolárov vyvolalo celosvetovú búrku nevôle od Pekingu po Berlín. Aj mnohí slovenskí komentátori v tom majú jasno — rozhodnutie americkej centrálnej banky odštartuje infláciu, menovú vojnu a postupný rozpad medzinárodného menového systému. Rozhodnutie FEDu, ako aj stimuláciu ekonomiky cez fiškálnu politiku, odmietli napríklad vo svojich komentároch aj Ivan MiklošPeter Schutz.

Predstavitelia FEDu argumentovali najmä zlou ekonomickou situáciou. Nielenže medziročný rast americkej ekonomiky v tretom štvrťroku klesol na dve percentá. K tomuto rastu však prispel do veľkej miery rast zásob — rast konečného dopytu očisteného o pohyb zásob teda predstavoval len 0,6 percenta. To nie je dobrým signálom o udržateľnosti rastu, keďže nie je pravdepodobné, že hromadenie zásob bude pokračovať v budúcnosti. O to menej ak tento nárast zásob bol čiastočne spôsobený neschopnosťou firiem predať svoju produkciu. Navyše pretrvávajúca vysoká nezamestnanosť na úrovni 9,6 percenta a obnovený prepad cien domov neveštia nič dobré pre budúcu spotrebu domácností, ktorá tvorí najväčšiu zložku hrubého domáceho produktu.

V situácii voľných kapacít v hospodárstve, pri nízkej a klesajúcej miere inflácie je strach z nej neopodstatnený. Naopak, situácia a vývoj inflácie v Spojených štátoch čoraz viac pripomína vývoj v Japonsku po prasknutí finančnej bubliny v roku 1991. Politika FEDu je zúfalým pokusom odvrátiť defláciu podobnú tej, ktorá zasiahla Japonsko a z ktorej sa nikdy úplne nezotavilo. Zúfalým preto, lebo v skutočnosti už môže byť neskoro. Americká ekonomika sa  totiž už môže nachádza v stave, pre ktorý má makroekonómia termín pasca likvidity. Ako sa mohla presvedčiť japonská centrálna banka, v tejto situácii menová politika stráca schopnosť ovplyvňovať ekonomiku, nakoľko neexistuje priestor na ďalšie znižovanie nominálnych úrokových mier a zadlžený súkromný sektor nereaguje na vyššie množstvo peňazí v obehu.

×